西南財經大學中國金融研究院張棟浩副教授（通訊作者）與山東大學商學院楊濤老師（第一作者）、復旦大學經濟學院杜在超教授合作的論文“房地產行業沖擊下的系統性風險”，在《管理科學學報》2024年第4期發表。

內容簡介

房地產是當前中國最大的“灰犀牛”之一。本文首次就房地產行業沖擊對我國所有行業可能造成的系統性風險影響進行了壓力測試。為克服以往二維壓力測試無法刻畫所有行業之間聯動的問題，本文提出了一種新的動態高維Copula(DHDC)宏觀壓力測試方法。還提出了一種新的系統性風險度量——條件市值損失(CoMVL)，它結合了已有風險度量CoES和MES的優點，又融入了市值信息，從而更好地測量負向沖擊的影響。利用中國18個行業的指數回報數據，基于DHDC壓力測試的實證分析表明：房地產行業沖擊對其他各個行業產生了廣泛的不利影響，如果未來一個月內房地產行業累積收益率下跌20%，將會導致制造業、金融業、信息技術業和采礦業的市值分別下跌10.14萬億元、0.81萬億元、0.65萬億元和0.42萬億元，收益率分別下跌29.10%、7.81%、15.27%和10.92%；房地產行業沖擊對一個行業造成的市值損失75%以上歸結于間接影響，即房地產行業通過影響其他行業而其他行業又對目標行業造成的影響。風險溢出網絡分析表明，房地產行業沖擊主要通過信息技術業、采礦業、批發零售業、交運倉儲業、水電煤氣業和建筑業六個行業對制造業和金融業產生了不利影響。分析還表明，房地產行業沖擊時間越長，對其他行業產生的不利影響也就越大；而且房地產行業負向沖擊產生的影響要大于同等幅度下正向沖擊產生的影響，即當前穩定房地產下跌預期對防范系統性風險相對更加重要。一系列穩健性檢驗都證實了本文結果的可靠性。本研究對于全面理解和防范房地產行業沖擊對其它各行業可能帶來的系統性風險具有重要的政策指引意義。

作者簡介

張棟浩，中國金融研究院副教授，入選西南財經大學“光華百人計劃”。曾獲得西南財經大學教師教學成果獎、西南財經大學年度優秀科研成果獎、四川省金融學會金融科研優秀成果獎等獎項。出版一本學術專著，主持完成國家自科、教育部人文社科、四川省社科等多項國家及省部級課題，在《經濟學（季刊）》《管理科學學報》《中國農村經濟》《統計研究》《財貿經濟》《經濟學家》、Emerging Markets Review、Emerging Markets Finance and Trade等國內外知名期刊發表論文二十多篇，在《光明日報》《農民日報》《四川日報》等中央及省級報刊發表理論文章，并有多篇政策咨詢報告被有關部門采納和領導批示。